广告收入增长放缓,几大业务谁能拉回谷歌增速?

发布时间: 2019-05-09 来源: 新浪财经-自媒体综合 栏目: 美股新闻 点击:

摘要 由于广告销售增长放缓,Alphabet最近公布盈利消息后股价下跌7.5%。Alphabet的整体估值超过1万亿美元...

摘要 

由于广告销售增长放缓,Alphabet最近公布盈利消息后股价下跌7.5%。

Alphabet的整体估值超过1万亿美元,比目前的交易价格高出26%。

现在是一个购买Alphabet的好机会。

Alphabet(纳斯达克:GOOGL)的盈利报告公布后,股价下跌了7.5%。市场悲观情绪由广告销售增长放缓造成的。2019年第一季度是该公司自2015年以来收入最低的一个季度。但是Alphabet不仅拥有搜索引擎业务,它还拥有YouTube、Waymo等有价值的业务,以颠覆未来。让我们深入研究一下Alphabet应该值多少钱。

Alphabet最初的核心业务仍然是搜索引擎,它为许多其他收购和新举措提供了动力。谷歌的大部分收入和营业利润来自于在谷歌上投放广告,包括Google.com、Gmail、谷歌Maps、谷歌Play和YouTube。Alphabet没有对这些业务之间的广告收入进行细分,因此广告收入是在公司所有资产中获得的。谷歌提出的广告投放方式有两种:一种是按点击次数收费,即当用户点击谷歌上的广告时,广告客户向谷歌支付费用;另一种是按播放次数收费,即广告客户根据谷歌上显示的广告次数向谷歌支付费用。近20年来,广告收入的增长似乎不可阻挡,从2001年的7000多万美元增长到2018年的1163.2亿美元。

然而,在2019年第一季度,谷歌的广告收入增长一直在放缓,仅为15.31%,是过去两年来最低的广告收入增长。

尽管广告价格持续下降,但是付费点击量却在以非常好的速度增长。在2018年的所有四个季度中,付费点击的增长率一直在58-66% 之间波动。尽管如此,2019年第一季度的增长率已经降到了39%。

Alphabet首席财务官露丝•波拉特(Ruth Porat)提到,YouTube的点击量占总点击量的大部分,与去年同期相比,YouTube的点击量增速有所放缓,是因为谷歌在2018年初做出的更改,这些变化被认为是对用户和广告客户体验的补充。

虽然谷歌的全球广告市场份额受到来自Facebook (FB)和亚马逊(AMZN)的日益激烈的竞争而下降,但谷歌的搜索引擎仍占据全球市场的主导地位。根据Statcounter的数据,在2019年4月,谷歌仍然占据了全球搜索引擎市场份额的92.4%以上。必应和雅虎分别排名第二和第三,全球市场份额仅为2.6%和1.9%。约33名分析师估计,2019年Alphabet每股收益约为42.02美元至53.82美元。如果采用最保守的每股收益估计,每股42美元,7亿股,那么Alphabet 2019年的总收益约为294亿美元。因此,Adwords的盈利能力可能在264.6亿美元左右。按30倍的市盈率计算,Adwords的业务估值可以达到7938亿美元。与YouTube的估值有些重叠,我们可以估计Adwords的公允价值约为7000亿美元。

YouTube——一个比Netflix更具有价值的业务

Alphabet在2006年以16.5亿美元收购了YouTube。那时,YouTube已经被认为是互联网上增长最快的网站,平均每天有1亿的视频浏览量。从那时起,该业务仍在以极快的速度增长。自从Alphabet被收购后,YouTube每天的视频浏览量以36.75%的速度增长,每天有50亿个视频在YouTube上被观看。目前,Facebook每月约有19亿活跃用户,占全球互联网用户的48.7%,相当于Facebook每月活跃用户数的80%。

Netflix (NFLX),是一家全球电视订阅的巨头,在每天的观看时长上让YouTube相形见绌。Netflix的用户每天仅观看1.65亿小时,而YouTube的每日观看时长高出Netflix的6倍,约为10亿小时。Netflix和YouTube目前有着不同的商业模式。Netflix更多的是关于长篇幅、电视观看和订阅创收模式,而YouTube更多的是关于短格式、移动观看和广告创收模式。Netflix需要为内容支付大量的费用,而YouTube的内容是由用户生成的,这些内容的付费来自广告收入。

如果YouTube能够做到订阅式的商业模式,并且只有5%的用户付费,那么它已经拥有了9500万付费用户。如果它每月收取9美元的基本费用,它每月的收入将达到8.19亿美元。这意味着年收入为98.3亿美元。目前,Netflix的销售额超过了10倍。由于YouTube的用户数量和每天的观看时长要高得多,它的估值应该会更高。如果我们以15倍的市盈率来计算,YouTube的市值应该在1475亿美元左右。

Waymo - 价值1770亿美元的游戏改变者

Waymo是Alphabet的自动驾驶汽车子公司,自2016年成为独立公司。根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的估值模型,到2030年,Waymo的估值预计将达到700亿美元。然而,在2018年8月,摩根士丹利(Morgan Stanley)的布莱恩•诺瓦克(Brian Nowak)将其估值提高到了1770亿美元。他说,Waymo的总估值来自三个主要部分:自动驾驶出租车、物流业务和授权技术服务。如果我们假设Waymo在未来20年每英里盈利0.90美元,并且到2040年达到全球行驶里程数的4%,那么自动驾驶出租车的估值将达到800亿美元。Waymo还可以帮助解决卡车司机短缺,降低卡车运输成本,并将利用率提高30-50%。假设到2040年Waymo的物流收入达到3.3亿美元,其物流业务的价值将达到900亿美元。Waymo还可以通过向汽车制造商授权自动驾驶技术来赚钱,据估计,这将为该公司带来另外70亿美元的估值。因此,Waymo的总估值可以是800亿美元+ 900亿美元+ 70亿美元= 1770亿美元。

把它们放在一起

如果我们保守地假设Alphabet的所有其他Moonshot项目都失败了,那就一文不值了。Alphabet的整体估值为1.024万亿美元,或每股1,471美元,比当前股价高出26%。但是Waymo的业务和YouTube用户货币化的潜力,是这一整体估值的通配符。如果Waymo的估值无法达到1770亿美元,或者YouTube的用户转化率低于5%,Alphabet的整体估值将会更低。

就我个人而言,我对谷歌的moonshot项目更有信心,包括用气球向农村和其他没有连接的地方输送互联网,用无人机运送产品,用风筝发电等等。虽然成功的可能性很小,但值得一试。如果这个项目成功了,那么它对世界和Alphabet本身都有巨大的价值。

本文作者:Anh Hoang,美股研究社(公众号:meigushe)

本文标题: 广告收入增长放缓,几大业务谁能拉回谷歌增速?
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